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豆棕、油粕供需现拐点 我对我的头寸进行了这样的调整
来源: | 整理:tlx365 | 发布时间: 2018-10-18 | 495 次浏览 | 分享到:
国庆节前,我总结了三季度油脂油料行情:




关于豆粕,我的观点是:与其多豆粕,不如多豆一。




豆一也同样可以享受到贸易战的利多,而且今年国产大豆预计是减产的,它的价格也相对处于低位。因此做多它的性价比更高,即使贸易战不打了,它也跌不到那里去,更安全。




关于油脂,我的观点是:一个字,多!





由于马棕(马来西亚棕榈油,以下简称马棕)实际产量增幅低于USDA(美国农业部,以下都简称USDA)的预估,我认为USDA对全球棕榈油的产量会下调;由于原油价格高棕油价格低,所以生物柴油利润好,再加上印尼加大推行生物柴油的使用,我认为USDA对全球棕榈油的消费会上调;从而期末库存使用比会往下调,推动价格上涨。





因此,国庆节前,我的主要仓位是多油脂(菜油豆油棕油都买了),多豆一。节后表现还算可以。最初两三天涨了2-3%,后面这几天有所回落,对节前涨幅大约1-2%。


10月11日晚上,USDA发布10月供需展望月报,数据上发生了几个较大的变化,预示着豆棕价差和全球油粕比出现拐点,豆棕价差不能继续看扩了,应该开始看缩;全球油粕比也有可能要停止下跌,开始上行了。




我为什么做出这个判断呢?





一是因为全球棕油库使比大幅下调,新作库使比从17.4%下调到14.4%,旧作库使比从16.9%下调到14.8%。18/19年度全球棕油库使比(新作)低于17/18年度,18/19年度全球豆油库使比(新作)高于17/18年度。这个大格局有利于豆棕缩。(注:这是个重大转变,之前几个月是有利于豆棕扩)




图1




二是全球植物油库使比下调,全球总油料和全球蛋白粕库使比上调,有利于全球油粕比上行。





 图2





从年度变化上,18/19年度全球油料库使比高于17/18年度,18/19年度全球油脂库使比低于17/18年度,这个供需格局是有利于全球油粕比上行的。因为全球油料库消比和全球油脂库消比是油粕比的最根本决定因素:





 图3


数据来源:USDA(2006年1月-2018年8月的月报,共计约150个样本点)。





因此,从国际大格局上,豆棕价差下行、油粕比上行的基础基本具备了。而最近几天国内在交易11月份习特会有可能缓和贸易战,豆粕1-5价差从10月12号的高点578跌到500以下,豆油1-5价差从10月8日的高点114跌到0以下,这些信号说明市场认为中美贸易战很可能缓和,国内1月缺大豆的格局很可能转变。那么,国内豆粕豆油的单边价格也有下行压力。





因此,国际国内的情况一配合,我对我的头寸进行了调整:





一是将豆油1901的多头移到棕油1905(马棕12月的库存压力大,所以马棕12月对4月贴水幅度大,国内棕油1-5价差也因此从成本推动上有下行压力,因此1月弱5月强)。





二是开始布局豆粕1905的空单(均价2946),形成做多1905油粕比的格局。如果中国确定允许进口美国大豆,再加仓空豆粕1901。